酒業(yè)下半年形勢該怎么看？多家機構(gòu)觀點來了！

上半年已過，白酒表現(xiàn)出較強的韌性和結(jié)構(gòu)分化的特征，高端白酒和區(qū)域龍頭業(yè)績穩(wěn)健，次高端雖有壓力但逐步改善。

近期，招商證券、國泰君安、中銀國際等多家券商機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報，圍繞下半年展開分析，研判酒類市場趨勢。

█ 判斷一：行業(yè)依然高集中、強分化

在行業(yè)存量競爭加劇、供需背離趨勢尚未改變的背景下，龍頭企業(yè)競爭力將全面提升；行業(yè)集中度將繼續(xù)加大；企業(yè)分化將更為明顯。

▎高端酒近期價格走勢（圖源：華創(chuàng)證券）

▎次高端酒近期價格走勢（圖源：華創(chuàng)證券）

隨著房地產(chǎn)政策的刺激加強，白酒商務(wù)場景或提振預(yù)期，中秋、國慶等節(jié)假日宴席需求釋放，龍頭企業(yè)全年業(yè)績目標(biāo)達(dá)成率仍然較好。券商表示會關(guān)注業(yè)績確定性高、穩(wěn)定性強的高端白酒及基地市場成熟、具備強終端掌控力的區(qū)域龍頭酒企。

長期來看，白酒行業(yè)依舊擁有優(yōu)秀的商業(yè)模式和極高的行業(yè)壁壘，品牌時代下，頭部酒企有望繼續(xù)享受集中度提升帶來的增長。

宏觀層面，近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期有所提升，基本面延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，白酒作為順周期板塊或優(yōu)先受益，龍頭白酒公司股東大會傳遞良性穩(wěn)健信號，券商看好下半年業(yè)績強韌性的確定性機會。

▎次高端及以上白酒單月預(yù)測收入及增速（圖源：海通國際）

從供給端控量穩(wěn)價策略的實施，茅臺的批價將逐步恢復(fù)穩(wěn)定，市場情緒也將隨之回穩(wěn)；近期，五糧液、瀘州老窖等公司召開股東大會，各家酒企對于增長質(zhì)量的關(guān)注度明顯提升，以“穩(wěn)健”“良性”作為未來發(fā)展關(guān)鍵詞，與此前貴州茅臺"傳遞長期穩(wěn)健良性發(fā)展信心，注重穩(wěn)定市場秩序"的表態(tài)一致。

█ 判斷二：求增量成為行業(yè)主線

下半年酒企普遍補短板找增量、尋找改進(jìn)空間，策略上更加務(wù)實理性，注重修煉內(nèi)功。渠道加強數(shù)字化布局、挖掘新產(chǎn)品/新渠道增量、提升費效等將成為酒企共同的選擇。

酒企對于營銷落地更加重視，瀘州老窖強調(diào)五碼體系的核心在于推動管理體系的革命性跨越、讓管理層級更加扁平化，形成新的核心競爭力；五糧液提出推進(jìn)營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)對市場結(jié)構(gòu)、商家能力、費用效率的精準(zhǔn)識別，從而減少竄貨，實現(xiàn)渠道優(yōu)化調(diào)整。

█ 判斷三：企業(yè)分紅持續(xù)提升

隨著新國九條落地，龍頭酒企愈加注重股東回報，凸顯配置價值。

結(jié)合當(dāng)前估值水位、中期可預(yù)期的穩(wěn)健增長，券商認(rèn)為白酒行業(yè)配置價值仍高，建議優(yōu)選基本面較強的標(biāo)的，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣。同時券商預(yù)計，未來行業(yè)分紅率或有望逐步抬升，絕對收益價值有望強化。

█ 判斷四：更注重發(fā)現(xiàn)質(zhì)量

堅持長期主義是酒企傳遞的共同信號。五糧液強調(diào)：不會刻意追求高增速，保持八代量價平衡，今年產(chǎn)量只減不增，新增量主要在1618/39度、45度、68度、文化酒等產(chǎn)品系列；瀘州老窖強調(diào)要在良性基礎(chǔ)上做好市場，長遠(yuǎn)發(fā)展才是第一位，反對為了短期指標(biāo)促銷壓貨。

從各大龍頭酒企發(fā)展思路來看，注重發(fā)展質(zhì)量、不刻意追求速度已成為當(dāng)下行業(yè)發(fā)展共識，也體現(xiàn)了酒企對于維護(hù)市場環(huán)境和渠道利益所做的努力，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)更加健康、走向高質(zhì)量發(fā)展。

█ 判斷五：啤酒旺季需求有望復(fù)蘇

隨著下半年進(jìn)入低基數(shù)，體育賽事陸續(xù)開賽，啤酒逐步進(jìn)入消費旺季，景氣度持續(xù)向上，全年銷量仍有望增長。

券商表示，華潤、青島在純生系列中具有較強品牌優(yōu)勢，像在產(chǎn)品升級與渠道拓展齊發(fā)力的重慶啤酒、大單品持續(xù)向上的燕京啤酒等酒企，有望順應(yīng)當(dāng)下市場消費需求。

▎啤酒近年來月度產(chǎn)量統(tǒng)計（圖源：上海證券研究所）

█ 判斷六：啤酒邊際改善率先顯現(xiàn)

2024年為啤酒成本紅利兌現(xiàn)期。當(dāng)前隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，啤酒企業(yè)噸價持續(xù)提升，短期雖有消費疲軟的擾動，但長期啤酒高端化趨勢仍將延續(xù)，要看好板塊性機會。

啤酒競爭格局穩(wěn)健，龍頭經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)具備配置價值。券商發(fā)言，基本面角度維持華潤啤酒、青島啤酒(A/H)并列第一判斷，同時建議多關(guān)注燕京啤酒的改革進(jìn)度。